Дефицит денежных средств и способы решения

Дефицит денежных средств на предприятии приводит к неизбежному вопросу привлечения заемного капитала. В операционной деятельности, при отсутствии инвестиционной, не всегда следует прибегать к внешнему финансированию. Для начала следует провести аудит расчетно-платежной дисциплины.

Сбалансировать поступления денежных средств с расходными операциями помогут:

• синхронизация будущих платежей под приходы исходя из максимального срока оплаты в договорах с поставщиками;

• ранжирование очередности платежей по степени срочности (зарплата, налоги, соц.отчисления, поставщики и др.);

• пересмотр договорных обязательств с покупателями/заказчиками в части сокращения срока погашения задолженности с целью приближения к срокам погашения кредиторской;

• пересмотр договорных обязательств с покупателями/заказчиками в части получения авансовых платежей под банковское гарантийное обеспечение. Стоимость такого банковского инструмента значительно дешевле кредита и проще в оформлении;

• оценка размера штрафных санкций (пени, неустойки) в договорах с поставщиками за несоблюдение условий платежей. При отсутствии репутационных последствий разовое нарушение может быть выгоднее привлечения заемного капитала.

Если проведенные мероприятия не дали желаемого результата, следует перейти к анализу внеоборотных активов на предмет экономической эффективности. Неэффективные внеоборотные активы целесообразнее продать с целью высвобождения денежных средств, а по эффективным - рассмотреть оформление возвратного лизинга.

Следующий этап - определение требуемого объема финансирования с оценкой возможности его обслуживания, своевременного погашения процентов и основного долга. 

Для более детального анализа оптимальной кредитной нагрузки используют аналитические показатели:

• коэффициент долговой нагрузки (КДН);

• коэффициент покрытия процентов (Interest coverage ratio, ICR);

• коэффициент финансового рычага (Total debt to equity, TD/EQ);

• коэффициент отношения долговых обязательств к внеоборотным активам (Long-term debt to fixed assets, LTD/FA);

• коэффициент текущей ликвидности (Current Ratio, CR).

Коэффициент долговой нагрузки

Способность предприятия отвечать по своим долговым обязательствам, один из главных банковских критериев.

КДН = Долг / EBITDA,

где EBITDA — чистая операционная прибыль до вычета налогов, процентов и амортизации.

При оценке банками долга учитываются долгосрочные и краткосрочные обязательства, нормой считается показатель не больше 3, если рассматриваются только долгосрочные займы, то КДН не должен быть больше 2-2,5.

Коэффициент покрытия процентов

Способность компании обслуживать свою задолженность за счет собственной прибыли.

ICR = EBITDA / Проценты по кредитам.

Нормой считается значение показателя выше 1, означающее, что компания направляет на выплату процентов не всю полученную прибыль. Если значение ниже 1, то компания не справляется со своими обязательствами, не имеет запаса прочности по обслуживанию кредитного долга.

Анализ перечисленных коэффициентов нужен для отслеживания динамики финансового состояния компании, так как при оценке долговой нагрузки важно обращать внимание не только на то, насколько приемлемы текущие результаты, но и на их динамику. Если показатели долговой нагрузки неуклонно ухудшаются, то рано или поздно компания может оказаться не способной отвечать по своим кредитным обязательствам.

Коэффициент финансового рычага

Сколько заемных средств приходится на каждый рубль собственного капитала.

TD/EQ = (Долгосрочные обязательства + Краткосрочные обязательства) / Собственный капитал.

Рекомендуемые значения финансового рычага — от 0,25 до 1.

Финансовый рычаг, равный 0,25, свидетельствует об оптимальной долговой нагрузке, равный 1 — о предельной нагрузке.

В разных отраслях коэффициент может ощутимо различаться. Не всегда большое значение этого коэффициента говорит о неблагоприятном финансовом положении компании. Если, например, компания активно инвестирует средства в собственное развитие, показатель финансового рычага может быть довольно высоким.

Коэффициент отношения долговых обязательств к внеоборотным активам

Демонстрирует, какая часть основных средств компании финансируется за счет долгосрочных займов

LTD/FA = Долгосрочные обязательства / Внеоборотные активы.

Считается, что привлечение долгосрочных кредитов связано с приобретением основных средств. При этом полученный процентный заем должен гаситься за счет денежных потоков от использования основного средства, на приобретение или создание которого был взят. Показатель меньше единицы означает, что часть внеоборотных активов финансируется либо за счет собственного капитала или краткосрочных займов, к которым предприятие будет периодически прибегать из-за превышения срока окупаемости основных средств над сроком краткосрочных займов.

Коэффициент текущей ликвидности

Способность компании погашать свои краткосрочные обязательства.

CR = Оборотные активы / Краткосрочные обязательства.

Значение коэффициента выше 1 означает, что вся краткосрочная задолженность покрывается за счет оборотных средств и, следовательно, не используется для финансирования внеоборотных активов.

Значение ниже 1 показывает, что часть краткосрочных обязательств идет на финансирование основных средств. Это говорит о серьезной долговой нагрузке и проблемах с выполнением обязательств. 

При принятии решения о кредитовании необходимо руководствоваться данными ковенантами, поскольку в банковской практике осуществляется их периодический мониторинг, а несоблюдение нормативных показателей может привести к банковскому требованию о досрочном погашение кредитных обязательств.

Не менее важно определиться с оптимальным сроком кредитования. Срок финансирования, не покрывающий срок окупаемости инвестиционных проектов в отсутствие собственных источников, приведет к неспособности отвечать по кредитным обязательствам. Излишне завышенный срок кредитования скажется на норме прибыли.

Особое внимание следует уделить валюте кредитования. Любая иностранная валюта подвержена волатильности и если бизнес не зависит напрямую от валютных операций, то решение должно быть в пользу рублевого кредитования, что позволит минимизировать валютные риски, сопряженные с курсовыми потерями. В том случае, когда предполагаются сделки в валюте, необходимо ценообразование сделать зависимым от валюты с учетом конъюнктуры рынка сбыта, рассмотреть возможность включения в договоры валютных оговорок, использовать разные инструменты для хеджирования валютных рисков.